乘用车终端跟踪：9月上旬折扣放大，新车订单持续性较佳

（以下内容从东吴证券《乘用终端跟踪：9月上旬折扣放大，新订单持续性较佳》研报附件原文摘录）
投要点
订单方面：8月整体订单表现符合我们预期，展望9月由于部分折扣前置/上市新数量较少，季节性因素在一定程度上弱化。8月订单实际表现基本符合我们预期，1）油：受访门店8月订单普遍环比提升，订单增长的主要原因为部分品牌9月折扣前置。2）新能源：8月订单环比表现分化，其中部分品牌由于7月新上市初期订单转化较多/权益包于7月底到期部分订单提前转化，8月订单环比下滑；部分品牌由于老款型大幅降价/指导价调低8月订单环比增加较多。展望9月综合考虑客流基础较佳/部分折扣前置/上市新数量较少等原因，订单预期环比持平。
终端折扣方面：8月全月油折扣普遍放大，新能源折扣维持稳中小幅放大趋势；9月折扣维持放大趋势。1）油：8月上旬价格普遍无变化，8月下旬普遍放折扣。9月上旬价格变动方向仍无一致性趋势，展望全月由于季度末考核较多，样本门店普遍有折扣放大预期。2）新能源：官方折扣层面，8月以来上大众ID系列/零跑/极氪/奇瑞新能源/极氪等品牌调低指导价或进行官方权益赠送。其中极氪自8月11日起调低指导价3万元-3.7万元。8月14日特斯拉Model3现8000元限时保险补贴上线，ModelY长续航版售价从31.39万元调整为29.99万元，ModelY高性能版从36.39万元调整为34.99万元。8月30日理想发布限时1万元的保险补贴政策。终端层面，部分品牌通过加折扣去库老款型或以权益包等方式温和小幅放折扣。
重点新方面：新订单持续性较佳。包括小鹏G6在内的多款重磅型新增订单持续性较佳，9月新上市的银河L6/问界新M7等终端反馈较佳，后续有望持续贡献重要销量增量，提升新能源渗透率水平。
渠道方面：新能源门店扩张稳步进行。1）新能源：新能源门店拓店稳步进行；部分品牌加大销售人员激励政策促进接订。2）油：9月部分品牌终端门店调研反馈新销售端盈利能力仍无显著改善，部分门店采取调整措施包括：暂缓提调节库存；提升对店效较佳的门店支持力度。持续亏损下部分门店存在退网预期，但售后服务仍贡献较多盈利，同时退网会造成一次性大额损失，目前仍处持续博弈阶段。
投建议：坚定拥抱【AI智能化+出海】两条主线！主线一【拥抱AI+智能化】：战略看多H+A股整板块！港股整优选【小鹏+理想+蔚来】等，A股整优选【长安+比亚迪+长城/广集团/上集团等】。零部件三条布局思路：1）L3智能化核心受益环节：域控制器（德赛西威+均胜电子+华阳集团+经纬恒润）+线控底盘（耐世特+伯特利+拓普集团）+软件算法/检测（中国研等）等。2）华为产业链标的。整及零部件合作伙伴（长安+赛力斯+江淮+瑞鹄模具）。3）以特斯拉产业链为代表的电动化核心硬件。T链（拓普集团+旭升集团+新泉股份+爱柯迪+岱美股份+嵘泰股份等），一体化/灯/座椅（文灿股份+星宇股份+继峰股份）。主线二【拥抱出海大时代】：优选技术输出的客板块（宇通客+金龙），其次高性价比的重卡板块（中集辆+中国重）+两轮（雅迪控股/爱玛科技/春风动力）。
风险提示：智能化技术创新低于预期；价格战超预期。