东吴证券：给予广汽集团买入评级

　　广集团(601238)
　　投要点
　　公告要点：广集团2023H1实现营业总收入619.11亿元，同环比分别+27.16%/+0.97%；实现投净收益54.48亿元，同环比分别-35.9%/-6.4%；实现归母净利润为29.66亿元，同环比分别-48.4%/+28.0%；扣非后归母净利润27.03亿元，同环比为-52.1%/+45.6%。2023Q2单季度实现营业总收入353.54亿元，同环比分别+39.1%/+33.1%；实现投净收益24.94亿元，同环比分别-41.6%/-15.6%；实现归母净利润为14.28亿元，同环比分别-47.9%/-7.1%；扣非后归母净利润12.68亿元，同环比分别为-53.8%/-11.6%。
　　2023Q2业绩整体符合预期，自主品牌销量提升改善毛利率表现。1）营收：广自主Q2销量为23.54万辆，同环比+71.16%/+45.31%（其中埃安Q2销量为13.09万辆，同环比分别为+136.38%/+67.03%；广传祺的销量为10.45万辆，同环比分别为+27.18%/+24.95%）。广自主Q2ASP为15.0万元，同环比分别为-18.7%/-8.4%，单收入下滑主要原因为埃安销量占比提升。2）毛利率：Q2毛利率为6.02%，同环比分别-0.2/+2.0pct。毛利率环比改善较多的原因为销量环比大幅提升+电池等成本持续降低。3）费用率：Q2销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.26%/2.90%/1.31%，同比分别-0.5/-1.3/+0.1pct，环比分别+0.2/-0.2/-0.2pct，整体期间费用率同环比均改善。4）合品牌：Q2广本销量为14.05万辆，同环比分别为-3.2%/-6.0%；广丰为23.28万辆，同环比分别为-8.1%/+5.8%。广本销量承压，同时终端折扣加大影响下广本2023H1单收入为14.8万元，同环比分别-3.2%/-6.4%。
　　自主能源生态产业链实现闭环布局，合品牌电动转型加速。1）自主双品牌新能源布局完善：广埃安上市进程顺利推进，设立动力电池/电驱产业化项目+组建广能源完善能源产业链闭环，2023年Hyper品牌型上市助力埃安产品结构改善；广传祺坚持“XEV+ICV”技术路线，转型速度加快。2）合公司电动转型加速，产品组合持续优化。
　　盈利预测与投评级：考虑行业竞争加剧，我们下调对公司2023-2025年业绩预期，我们预测2023-2025年归母净利润预期分别为65.2/71.7/86.4亿元（原为88.5/100.32/120.31亿元），对应PE为16/15/12倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：乘用终端价格战超出预期；需求复苏低于预期

证券星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券李渤研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.6%，其预测2023年度归属净利润为盈利60.79亿，根据现价换算的预测PE为17.66。

最新盈利预测明细如下：